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苹果砍单:是否错杀歌尔、蓝思、立讯精密?

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发表于 2021-2-18 19:18:44 | 显示全部楼层 |阅读模式
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  原标题:苹果砍单是否错杀歌尔、蓝思、立讯精密(50.110, -2.67, -5.06%)?
  来源:英才杂志
  作者|陶冶


  2021年初苹果“砍单”的消息从传言最终还是走到了事实,敏感的资本市场对于这一消息无疑反响强烈,而这其中尤以“果链”公司受伤最深。
  截至2021年2月4日,苹果概念板块收于2309点,自2021年伊始累计降幅已经达到5.35%,下滑130.46点,板块内如蓝思科技(32.190, -0.65, -1.98%)(300433.SZ)、欧菲光(10.640, 0.28, 2.70%)(002456.SZ)等一众龙头明星公司累计跌幅则远不止于此。
  苹果公司的一举一动一直都是“果链”公司投资者的关注重点,但本次苹果的砍单是否真的如市场预测一样严重呢?
  砍单的实质
  这一次减产并不是单纯的缩量而是产能的替换,而且是替换为毛利润率更高的产品。
  结合历史来看,苹果公司“砍单”确实会造成严重的蝴蝶效应。以iPhone X、iPhone XS为例,2018年前后由于销量不及预期,苹果公司向供应商宣布减产,2018年内苹果概念指数年内累计跌幅更是达到了46%,指数最低时曾达到1285.27点,蓝思科技当年跌幅更是近80%。
  受制于苹果当年的高端策略及市场定位,从销量来看iPhone X及iPhone XS确实难言是一款好的产品,但近年来随着3C【*****智伍应用提示您:未购买正式版授权,功能受到影响!!请根据最上面的引导提示,自助购买正式版授权,自动开通!!在线客服微信:ccccyyyy4444,官方网站:zhiwu55.com*****】,iphone系列的价格和市场定位也开始趋于温和,这也迎来了iPhone11、12及其系列产品的放量。
  但毕竟苹果公司长期以来面向高端市场的定位根植已经较深,其对于经济型机型高性价比的把握并不准确,这就导致面向纯粹经济型市场的iPhone 12 mini系列销量十分惨淡。据技术网站统计数据来看,mini系列不论在电池续航、双卡支持等各项功能指标上均远不及OPPO、三星、vivo等同类产品,可见苹果公司在经济型机型上基因的不足。
  而结合最新消息来看,本次砍单的产品也恰恰正是mini系列,而这也是我们认为“果链”是被错杀的重要原因。
  根据摩根的研报阐述,苹果本次会缩减iPhone12 mini产量200万部,但减产部分将会为iPhone12 pro腾出生产线空间,可见【*****智伍应用提示您:未购买正式版授权,功能受到影响!!请根据最上面的引导提示,自助购买正式版授权,自动开通!!在线客服微信:ccccyyyy4444,官方网站:zhiwu55.com*****】,而且是替换为毛利润率更高的产品。
  iPhone 12系列产品在年内的销量也十分可观,除去产品本身良好的质量外,华为Mate系列的缺货也让苹果缺少了一个竞争对手,综合来看2020年4季度至今,iPhone 12系列明显是消费电子产品领域的赢家。
  结合苹果最新一季财报数据,公司第一季度(10-12月)营收及净利分别达到了1114亿美元、287.6亿美元,同比分别上涨了21.37%、29.32%。这主要得益于iPhone 12系列的大卖,这也是苹果公【*****智伍应用提示您:未购买正式版授权,功能受到影响!!请根据最上面的引导提示,自助购买正式版授权,自动开通!!在线客服微信:ccccyyyy4444,官方网站:zhiwu55.com*****】
  所以在产能替代而不是单纯砍单的前提下又加之iPhone 12整体销量良好的支撑,本次砍单其实很难看做是实质性的利空。
  不仅如此,“果链”公司中产能不涉及mini系列产品的公司也是多数。
  果链企业的背后
  本次“果链”公司的因砍单所带来的下挫仿佛难有事实支撑,各家公司未来价值回归的可能性仍然较大。
  通过对比歌尔股份(33.400, -0.76, -2.22%)、蓝思科技、立讯精密(002475.SZ)三家公司相关数据,来细看公司下跌原因。
  首先来看歌尔股份,公司自2021年1月砍单消息以来累计跌幅达到25%左右,1月28日甚至一度跌停。
  歌尔股份主要产品包括两部分,一是精密零部件,例如微型麦克风模组及扬声器模组、天线模组及其他电子元器件等等,二是声学业务板块主要包括有线耳机、无线耳机、智能无线(TWS)耳机等。这两块业务中歌尔股份与mini系列的“瓜葛”仅局限于精密部件部分且数量较小,目前歌尔股份AirPods整机及部件业务营收占比已经达到了50%左右,这一板块与苹果公司本次“砍单”并无关联度。
  蓝思科技自信息披露至今,累计跌幅达到21%左右。蓝思科技作为玻璃盖板的龙头企业,是货真价实的苹果供应商,但据研报,蓝思科技主要供应的产品是以iPhone 12 Pro及iPhone 12 Pro Max为主,并不涉及mini系列产品。且蓝思科技近两年业绩成长也十分明显,2019年公司净利润实现24.69亿元,同比增幅达到287.56%,进入2020年后公司同样受疫情影响但业绩整体反弹速度惊人,前三季度净利润分别达到8.83亿、19.12亿、34.32亿。虽然同比基数较低,但分别1010.53%、1322.42%、209.63%的同比涨幅还是十分惊艳。
  立讯精密本轮累计降幅也达到17%左右,从产品整机组装角度来看,立讯精密2020年7月才拟收购纬创旗下两家涉及整机组装的公司,产能尚未形成,整机组装加工层面目前尚不会被mini砍单所影响。从零部件及模组角度来看,可能会受mini砍单的较小影响,但立讯精密与苹果公司的相关业务主要占比还是在Apple Watch及AirPods两款产品上,仍不至伤及筋骨。
  事实上,立讯精密本轮下挫可能更多的与其公司自身相关,2021年2月4日前后立讯精密大股东公布了减持公告,实控人套现70亿元有余,这一操作后公司股价连续两天下挫累计就已经达到了8.38%左右,扛过了337调查的立讯精密没想到还是倒在了减持面前。
  总的来看,考虑砍单的整体数量、产品利润率水平、产能替换、供应链公司是否真实触及雷区等几个问题我们不难发现本次“果链”公司的因砍单所带来的下挫仿佛难有事实支撑,毕竟iPhone 12系列销售反响十分良好,各家公司未来价值回归的可能性仍然较大。
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